概括 节后，鸡蛋市场大涨回落，指数逼近过往低点。核心是供给过剩与需求不足之间的共振。该地区价格跌幅超预期，市场跟随暴跌，挤压溢价。目前行业熊市的计划仍在进行，市场交易逻辑尚未动摇，市场仍在以反击的方式对待，近期月合约将继续探底。 一 库存持续增长，但需求表现不佳。 卓创资讯公布的数据显示，截至9月底，母鸡存栏量达到13.68亿只，仍较上月保持小幅增长，​​同比增幅超过6%。导致鸡蛋数量居高不下的严格供应压力并未减轻。从补货数据来看，9月份虽然补货量被拒绝，但仍处于中档水平同期，这意味着后续新增产能的速度并没有放缓。与此同时，行业发展在化解过剩产能方面也受到严重阻碍。中秋节是传统的捕鸡旺季。养殖户常常利用消费高峰期出售老鸡。然而今年，尽管市场血腥，但并没有出现过度抛售的现象。加之节前上半年积累的大量冷库鸡蛋销售发展不佳，库阳市场仍有大量冷库鸡蛋销售，供应压力较节前进一步加剧，形成“鲜蛋+储存鸡蛋”的双重供应冲击。 图1 蛋鸡存栏数（亿只） 从需求角度看，中秋节是全年鸡蛋消费最繁忙的时期，但今年春节期间的需求eak 的预期较低。节前备货时间短，备货强度较近年明显偏弱。节日期间终端需求表现疲软。此外，国庆期间生猪、鸡蛋价格同时下跌。鸡蛋作为蛋白质替代品的有效成本优势被削弱，替代消费明显减少，进一步加剧了鸡蛋供需失衡。 二 高峰时期的预期落空，期货和现价同时下跌—— 虽然节前市场处于弱势状态，但跌势并不严重。一方面，市场充分换取产能增加的预期，各合约价值均处于低位，额外下行空间部分缩小；另一方面，市场对节日消费抱有乐观预期，认为节前谨慎备货会导致需求延迟，预计节后市场将介入纯补货，增加“火箭蛋”行情。因此，市场在节前的价格上相当中性。 假期期间房价持续走软，需求延迟的希望彻底破灭。节后首日，馆陶摘录接近雨季低点，较节前最后一天跌幅超过13%，超出市场预期，且仍有进一步下滑的趋势。地价意外暴跌是供需形势疲弱的重要表现，供给压力尚未消除，需求却不见好转。节后首日期货市场大幅下跌，升水受到挤压。 10合约跌至开盘跌停，上月合约再创新高连续ows。 图2 河北馆陶每日引用量（元/箱） 卓创资讯，中粮期货研究院整理 三 熊市尚未结束，正在寻找底部的阶段 在今年高库存的背景下，蛋鸡业产蛋市场市场的周期仍在持续。核心在于有效产能失效。虽然全年出栏总体处于亏损状态，但并没有激励行业依靠过度减产的大规模下降，没有出现三季度种苗量的平台期下降，也没有出现大量的鸡只销售，甚至是母鸡产蛋数的下降。一方面，由于目前饲料成本水平较低，养殖端现金流压力减轻；另一方面，产业思维更倾向于熬过行业寒冬，等待循环周期，而不是韩积极推动去产能。 从产能调整规律来看，即使养殖再次遭受损失，开始削减产能，在13.68亿只鸽子的高存栏背景下，从增产大幅减少到消除产能，也需要5-6个月的时间。因此，会发现整个周期的底部会进一步扩大，四季度乃至明年一季度都难以逃脱供给过剩的局面。 从交易逻辑来看，各合约仍会走弱月球——这是加码主导下的规则。季节性弱反弹只是短期情绪回升，形成反复尝试下调的下行趋势。中航长线方面，市场交易逻辑尚未真正实现去产能。游戏节点e产能的产能投放点很可能会转移到明年二季度之后，整个行业处于长期下滑的阶段之外。市场仍以逆概念思维对待，近期月合约将继续探底。后续重点是养殖端去产能的发展。 关于那里 关宜林 中粮期货研究院农产品高级研究员 交易资格号：Z0018177 财经公众号 24小时播放最新新闻及财经视频。更多粉丝福利，我扫描二维码关注（新浪财经）