资料来源：Yuyuan Tan Tian 最近，我正在和一个从事全球财产提供的朋友聊天，他告诉谭先生，一个非常友好的变化。  他说，在过去的十年中，对于一些国际投资者来说，当全球市场处于动荡状态时，他们在美国投资了资金，这是一个安全的庇护所。 它的背后是一个经过验证的市场概念 - “美国例外主义”。这意味着，无论世界多么混乱，美国市场将始终迅速消除影响，甚至保护自己。  但是今年，这一规则似乎失败了。  他问我困惑：“你说，最大的风暴可能来自安全的庇护所吗？” 聊天后，我研究了国际货币基金组织的最新“全球金融稳定报告”，并找到了一些数据。妮·阿达玛（Ni Adama）认为我朋友的困惑可以处理一些深刻的变化。 谭大师还希望与之分享一些观察。 观察1：毛顶的“美国例外主义”市场不变 在简单的逻辑Yu Yuan Tan Tan中查看复杂的世界 过去，美国市场就像一块巨大的磁铁。当贸易摩擦的烟雾增加时，投资者自然会认为资金是在美国藏起来的最安全。但是今年，情况颠倒了。 这是美国总统办公室100天的股票市场的全球波动。美国最初保持其收益的美国股市属于反复关税威胁的中间。 特朗普在任期的头三个月中以标准普尔500指数的回答下跌了14％以上，并没有改变大多数全球市场。 今年7月也发生了类似的情况。 7月初，美国宣布将在日本，韩国和其他国家征收多达40％的关税。当消息传来时，发生了一个奇怪的场景。亚洲和欧洲市场对公寓的反应，甚至普遍增加，日本和KORean股市在同一天分别上涨0.26％和1.81％。 另一方面，美国股票市场本身会响应。三个主要指数在整个董事会下方关闭，而道琼斯指数指数导致下降。 是什么意思？  这意味着市场认为，美国使用的关税棒比伤害他人的可能性更大。当一个国家对许多国家的贸易战感到震惊时，影响将会累积并最终影响自身。  这一变化背后是一种趋势：不同国家的市场继续降低特朗普的政策，只有美国的国内市场才能直接做出反应。 这可能是可以肯定的，因为关税政策对美国本身有更大的影响。两天前美国政府宣布关税的信后，它意外避免了美国两天前发布与关税相关的政策时的股票交易期。7月23日，美国政府推出了新的关税威胁，宣布将在世界上大多数其他国家征收15％至50％的简单关税。当时，美国股市关闭。 中国社会科学院经济与政治学研究所的杨Zirong Mula与谭朱（Tan Zhu）分享，美国在不同国家征收关税，这是对许多国家的综合影响，这对美国是对美国的。自我的影响是最大的。此外，美国的反复无常的风格也加速了市场上这种期望的发展。 观察2：美国最稳定的股票指数的波动性最大 在简单的逻辑Yu Yuan Tan Tan中查看复杂的世界 在美国金融市场中，股票指数的三个代表 - 指数500指数，道琼斯琼斯的平均行业和纳斯达克100，都有不同的波动性。 这一年，发生了很明显的差异。 7月，自美国发送了一些“关税信”以来，道琼斯指数成为股票指数最大的股票指数。 但是过去，在三个主要股票指数中，它被认为是Pabagu改变的最少和最稳定的变化。 为了扩大时间，从今年年初开始，道琼斯指数是美国三大股票指数中最高的，现在是最低的。 为什么会发生这种变化？ 一个因素是道琼斯指数涵盖30家美国公司，主要是行业，消费和财务，以及最大比例的制造公司数量。 在全球贸易摩擦中，压力最大的是美国股票市场的美国制造业和消费领域。根据耶鲁大学预算实验室的数据，美国当前的实际平均关税率为16.6％。但是在8月1日，这个数字增加到20.2％。 相关的调查数据显示，在美国制造业和服务部门中，超过40％的进口公司报告收入下降。贸易障碍带来的成本压力逐渐出现在公司财务报告中。 还有另一个事实是，即使道琼斯的股票通常是当地的美国公司，其供应链和市场也是高度全球化的。业务本身的发展不会与国际贸易分开。 但是现在，美国政府使用关税政策来“切断”这种联系，使过去最“稳定”的指数不稳定。 观察3：美国股票更像是“全球公司 +少数族裔技术股票”的集合，以简单的逻辑Yu Yu Yuan Tan Tian来看待复杂的世界 如今，美国三大股票指数的业务比例很大，但它们不依赖于美国和P 500指数，其一般海外收入占近30％。 tWO类型的公司尤其是众所周知。 一种类型是总部位于国外但被选为在美国上市的公司。例如，纳斯达克列出了巨型荷兰光刻机ASML，这对纳斯达克的增加做出了重大贡献。其他类别通常是美国跨国公司，但其收入来自中国，欧洲和新兴市场。 换句话说，即使美国经济本身很冷，这些公司仍然可以依靠海外市场来支持收入。因此，美国股票中对弹性的弹性市场的期望通常基于“全球化”。如今，美国政府正在减少支持它的全球化体系。 因此，许多经济学家做出判断：当今的美国股票市场并不反映美国经济，而是全球公司的盈利能力。当前的美国股票市场的事实是，它变得越来越远离大多数现实美国公司以及美国全球化的损害也偏离了美国股票收入的逻辑。 另一个因素是，三个主要索引在某些巨型技术中具有明显的“希望”。 标准普尔500指数和纳斯达克使用“加权价值加权”，而称重最大的是巨型技术。陶氏（Dow）使用“股价加权”，而高价股票的提升也驱动到一般指数。 对当地经济更加敏感的标准普尔600小帽指数自今年年初以来已经减弱，而不是一般市场趋势。 罗素2000指数也发生了类似的情况。 作为监测美国业绩中小型业务的重要时间，Russell 2000指数逐渐从美国股市移动。从新的美国政府到7月24日，罗素2000 2.84％下降，与标准普尔500指数的7个百分点相差超过7个。 如果美国三个主要的stocK索引无法再完全证明代表美国经济现实的指标，国际资本是否可以轻松利用其增加并下降来做出资产分配决定？ 观察4：AOF国际投资者并不容易 在简单的逻辑Yu Yuan Tan Tan中查看复杂的世界 此前，国际投资者在投资美国时对“双重股息”感到满意。尽管股票本身并没有太大上升，但只要美元被赞赏并以自己的钱而交换，它就可以在稀薄空气中有所作为。这几乎是“没有仲裁的风险”。但是现在，这条道路发现了一些障碍。 白宫经济咨询委员会主席在“马来拉格协议”中提到的，当前美国的问题是美元指数太高，有必要尝试美元，以便出口产品的价格将DEcrease，竞争会更强大，制造业正在流动，美国经济将通过出口赚钱。 如果制造业确实回来并不是时间的时间，但是对于国际投资者来说，这显然不是好消息。 自今年年初以来，近年来，美元指数确实削弱了，并陷入了低谷。支持强大立场的金融，技术和股票市场的三个要素也开始表现出疲劳的迹象。 一方面，美国的国际财产平衡也被颠倒了。在2025年，美国的外部职责接近GDP的90％，这创造了很高的记录。它从国外投资的物业无法再带来收入来源。 另一方面，从技术的角度来看，Stocknidos在2025年第一季度贡献了近1％的GDP点，但上次发生的是互联网B的高峰2000年代初的Ubble。 如今，七个股票的形成是“三个强，两个捆绑和两个弱”的情况。到7月25日，NVIDIA，META和MICROSOFT股价今年上涨20％，而Amazon和Alphabet（Google的母公司）获得了一点，但Tesla和Apple分别下跌了17％至12％。 尽管美元在过去十年中继续增强，但标准普尔500指数的未来收入连续三年没有增长。 因此，我们看到国际资本开始变得安静。在今年的第二季度，美国的长期债券的资金将近110亿美元，这是自2020年以来的最大差异浪潮。仅在今年5月，欧元区的债务超过一年的债务吸引了970亿欧元的净涌入，这是自2014年以来一个月以来最高的债务。 除了数据趋势变化外，越来越多的INvestment经理现在开始公开公开，美国关税政策已决定调整资产分配框架，减少美国所有权并增加其他国际所有权的比例。 作为回报，市场曾经相信很多观点。美元资产是最值得信赖的，美国市场是全球资本的安全庇护所。现在他们正在接受现实的重新测试。 它们都被相同的力量抹去了。这种力量不是来自敌人外部的，而是来自内在的“进场”。   当先前的共识受到损害并且没有建立新政策时，全世界进入了一个充满不确定性的“认知差距时期”。 对我们每个人来说，这可能不是一件坏事。因为它提醒我们不要使用过去的地图来找到未来的路径。   金融的官方帐户 24小时广播滚动滚动最新的财务和视频信息，并扫描QR码以供更多粉丝遵循（Sinafinance）