炒股时查看金麒麟分析师报告，作者专业、最新、全面，助您挖掘潜在题材机会！ 资料来源：中信建投首席经济学家 概括 基本思路 10月全球宏观交易，了解四大主线。一是美国政府“关门”，二是日本新首相调整，三是我国中共四中全会，四是我国贸易格局修复和加大人民币国际化和AI产业建设力度。 我们预测：金价将继续上涨；美元指数将继续弱势；美联储降息将带动美债利率；美股持续受到宽松流动性支撑；日元兑美元汇率将会下跌美元；日本债券利率小幅高涨小幅回落；日本股市将受到宽松流动性的支撑；人民币汇率兑美元汇率小幅升值；国债利率分阶段下调；港股将继续“新四牛”，企稳向好；人民币国际化、人工智能基础设施布局和人工智能国际贸易将相互加速、共同推进，格局修复将对经济市场产生积极而深远的影响。 AI产业仍将引领相关产业快速发展中国科技，并将继续推动A股和香港科技板块的涨幅。 内容要点 前言：全球市场走势、重要事件信息及节后交易主线 第一章：主线之一：美国政府。美国“停摆” 1）基本信息，这次“暂停”有3个不同点 2）社区展望：黄金、美元、美国债券、美国股票 第二章主线2：日本新首相候选人 1) 基本信息，高市早苗是否启动“ABENOMICS 2.0” 2) 社区展望：日元、日本债券、日本股票 第三章主线三、中共中央四中全会展望 1）10月20日召开基本情况通报会，部署“十五五”重大任务 2）贸易展望：人民币汇率、国债、A股 第四章 主线四、格局重塑、人民币国际化、人工智能产业与贸易 1）基本信息、进口钢材以人民币计价、AI算力全球布局 2）交易展望：人民币被称为I国际化，中美引领AI品种 结论：10月全球宏观交易应了解四点主线 文本 前言：国庆期间全球市场行情、重要事件信息及节后交易基本线 我国国庆期间，全球主要市场及楼价较9月30日综合变化如图1-Tsart 4所示： 全球股市指数主要上涨。其中，美国标普500等多数主要股指综合涨幅接近0.4%-2.1%；日本日经225指数综合上涨约6.7%，这主要是受到日本自民党总裁高市佐奈及其政策预期的影响。 政府全球债券短期内拒绝全板，而长期则以上行为主。其中，除30年期外，美债全线持平，其他期限均出现下跌，主要受降息预期影响。日本特雷德国、法国等国债券的期限有所不同，短端、长端、超长端上涨，SA全板上涨，主要受降息预期影响。长期债务压力和财政担忧的影响。 全球汇率树以美元兑主要货币升值为主。其中，美元指数升值-0.78%；美元兑欧元累计升值0.65%；美元兑英镑累计升值0.15%；美元兑日元累计升值2.68%。升值幅度较大，主要还是受高市早苗当选日本自民党总裁及其施政预期影响。 随着原油价格下跌，全球商品、黄金和其他贵金属的价格通常都会下跌。是其中，伦敦和纽约市场黄金、白银和青铜价格合计涨幅约为3.0%-4.9%，而布伦特和WTI原油价格下跌，主要受美国政府“关门”等消息影响。 我国国庆期间，在重要事件信息方面重点关注四个方面，这也可以成为10月份全球市场的交易主线。一是美国政府“停摆”，二是日本新首相人选，三是我国中共四中全会的观点，四是贸易格局修复、人民币国际化和AI产业建设。 10月交易主线一：美国Unidos“停摆” 1.1 基本信息：本次“暂停”存在三点不同 10月1日，新华社报道称，美国联邦政府近七年来首次“关闭”。当地时间1日凌晨0点，美国联邦政府近七年来首次“关闭”。美国参议院当天未能在政府资金耗尽之前通过新的临时拨款法案。民主党要求加强与健康相关的福利，包括扩大年底即将到期的平价医疗法案的改进补贴，并恢复部分合法移民生活享受平价医疗法案的福利。共和党人对此表示反对，并推动其维持卡萨目前的政府资金水平。 据新华社、BBC等报道，此次“停摆”的直接影响是约75万名联邦雇员被迫获得无薪休假，美国劳工统计局停止发布经济数据，交通等公共服务也受到影响。一动不动并受到压力。更多影响取决于“停摆”的下一步走向。英国会计师事务所安永预计，美国政府每“关门”一周，就会给美国经济造成约70亿美元的损失。美国国会估计，2018年12月22日至2019年1月25日美国联邦政府最近35天“关闭”，导致美国GDP损失30亿美元。 据新华社、BBC、CNBC等报道，本次“停摆”与以往有三点不同。首先，特朗普将这次“停摆”称为“进攻”。其次，民主党内部出现了“罕见的团结”。三是两党对抗环境更加尖锐。美国自1976年正式实行国会预算程序以来，因债务上限而“暂停”了大约18年（包括这一次）。但此时不同的是，特朗普使用了将“暂停”视为“进攻”，并直言“我们可以摆脱很多我们不想要的东西——来自民主党的东西”。民主党表现出“罕见的团结”，有望通过“停摆”恢复支持，并努力为明年的中期选举做准备。选举寻求更多支持和募集；两党对抗的环境变得更加尖锐，“仇恨和恶意完全不同”。 1.2 黄金：测试4000美元/盎司并将继续上涨 10月份和第四季度前线，金价预计将继续上涨。如果近三个月金价月均上涨幅度约为180美元/盎司/月，则2026年第四季度金价将达到5900美元/盎司。由此可见，目前全球黄金储备的价格升值将与美元储备相当或超过。联邦政府持续关闭美国政府的崛起进一步增加了全球市场的不确定性，暴露了美国财政赤字的压力，支撑了MGold价格的不断上涨。此外，根据全球新兴市场银行首次购买黄金情况，中国人民银行10月7日最新官方储备数据显示，截至9月底央行持有黄金740​​6万盎司，较上月末增加4万盎司。这是自2024年11月以来，我国央行连续11个月增加黄金处置量。 1.3美元：持续弱势，但幅度受限于日元、欧元等货币。 10月份和四季度前线，预计美元将维持弱势，但幅度受限于日元等货币。特朗普最后任期“关门”后，美元主要走弱。然而，随后的此时美元指数的走势受到早苗成功后的日元预期背景以及欧元区经济形势的不确定性等因素的影响。实际减值幅度相当有限，仍需跟踪。 1.4 美国债券：美联储加息推动利率下行，但幅度仍需跟随供给侧 展望10月和四季度，美债利率预计将小幅下降，但幅度仍需关注后续对供给端的影响。特朗普上届政府“关门”后，美国债券利率普遍下跌，我们希望这次美国债券利率下跌趋势大概率会重演。从期限结构看，短期利率下行逻辑相对可调整e.随后超长期利率的下降仍取决于经济的供给侧，不会出现意外中断。 1.5 美股：停摆结束后将继续受到宽松流动性的支撑 预计10月和第四季度，如果“停摆”持续时间不会长于预期，美股有望继续受到宽松流动性的支撑。美国历史上的联邦政府“关门”一般都会持续近35天（或交易时间约25天）。此次停摆将于 10 月 1 日开始，双方仍有时间与国会协调。根据特朗普上一任“停摆”的经验，如果本次“停摆”的持续时间不超出预期，市场将在“停摆”期间做好情绪准备，并在“停摆”后继续受到宽松流动性的支撑。 10月交易主线2：日本候选者》新任总理 2.1 基本信息：高一早苗“ABENOMICS 2.0”是否会重启？ 10月4日，新华社报道，高市早苗当选日本执政的自民党总裁，成为自民党历史上第一位女总裁。在预计于10月中旬举行的临时首相提名选举中，如果不出意外的话，日本首相将给予高市早苗。据《中国日报》和BBC新闻报道，日本国会预计将于10月15日确认高市早苗的首相职务。 据新华社、人民网、本报报道，高市早苗此前的经历与安倍晋三密切相关。他的政策建议被普遍认为继承“安倍路线”，其经济政策被市场认为回归“安倍”的“宽松货币和积极财政”此次选举，高适将竞选重点放在民生经济领域，推动“活跃金融”，提出多项减税政策，并扩大地方财政支持以应对物价上涨。外交政策方面，高市称继承了前首相安倍晋三提出的“自由开放的印太方针”，推动加强东盟与南半球国家的合作。 在安全政策方面，高石建议加强自卫队力量，提高应对新威胁的能力。在历史问题上，高适拥有明确的主导权。 据新华社和中央电视台报道，如果高一早苗在演戏，他的实际规则仍然可见。主要观察包括高石如何解决日本政府债务问题、经济复苏乏力、日元缩水、物价上涨、人口问题、党内整合问题等，以及如何解决定位其与中国的相关性。 2.2 日元：兑美元有望下跌，与美元反向竞争 展望10月和第四季度，日元兑美元汇率预计将下跌。考虑到美元已经有复苏的趋势，美元和日元在一定程度上可以相互竞争贬值。这种预期情况已有早期迹象。由于高市佐奈在第一阶段继承了“安倍经济学”立场，市场希望高市佐奈在石破茂时期调整财政金融政策。因此，高一当选自民党总裁后，日元兑美元在两个交易日内迅速回撤超过2.5%。 2.3日债：金融政策宽松，产量有望涌入边际 10月份和第四季度的前沿，日本预计政府债券利率将突破并跌入边际。目前，日本政府主要债券的收益率实际上处于近30年来的高位，但政府债务杠杆率仍远未恢复，杠杆率仍处于接近GDP 210%-220%的高位。利率继续上升的条件尚不成熟。与此同时，随着高一早苗的成功，日本更有可能回归“宽松财政、宽松金融、低利率”。 2.4日股：若“安倍经济学”回归“安倍经济学”，宽松的流动性将支撑股市 预计10月和第四季度，如果市场回归“安倍经济学”高位，日本股市将受到流动性走强的支撑。 2012年12月26日，安倍晋三开始第二次首相任期，并将“安倍经济学”引入政策面。如图13所示，“安倍经济学”前后日本股市整体行情更趋稳定。事情略有上升。尽管其经济复苏仍缓慢，但大量流动性将支撑股市。 10月交易主线三：中共四中全会展望 3.1基本情况：10月20日召开“十五五”攻坚扩点工作 新华社北京9月29日电 中共中央政治局9月29日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五年规划重大问题。中共中央总书记习近平主持会议。 会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京举行。 中共中央政治局听取具体进出党对《中共中央的建议草案》征求具体进出党意见的汇报根据本次会议讨论的意见，制定第四个五年规划文件，提请国民经济和社会中央委员会审议修改。 会议强调，“十五”期间经济社会发展必须服从党的总领导，确定党中央权威和集中统一领导，把党的领导落实到经济社会发展各方面；服从人民最高权力，尊重人民主体地位，让现代化成果更加均匀地惠及全体人民；遵循高质量发展，以新发展理念引领发展，因地制宜发展新生产力。促进经济长期健康发展和社会全面发展；继续全面深化改革，扩大高水平开放，继续扩大开放o 增强发展动力和社会活力；继续把有效的市场融入对政府的承诺，充分发挥在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用；继续统筹发展和安全，强化线下思维，有效规避和化解各类风险，以新安全格局保障新发展格局。 可以预见，会议强调的“生产力新质量”、“惠及全民”、“扩大高水平开放”、“有效市场与政府承诺相结合”、“发展与安全协调发展”等重要关键词将是“经济十五年”的重大发展方向，将持续高质量发展，带动我国经济发展和市场经济发展。 3.2 人民币：兑美元升值希望渺茫，发展中稳中求进，但幅度是可控的。 展望10月和四季度，人民币兑美元汇率有望继续升值，但幅度会受到控制，不会太大。稳定改善仍是汇率的主基调。如图15所示，十八届四中全会和十九届-十九届中央全会前后，主要受政策预期等因素推动，人民币兑美元汇率整体走势以升值为主。目前认为，在美元后续预期较高的背景下，需要注意的是，此时人民币实际升值幅度不宜过大，仍应遵循稳中求进的基调。 3.3 国债：窄幅波动，收益率为除息有望分阶段达到高潮 展望10月和四季度，预计10年期国债将窄幅波动，或可阶段性见顶小幅回落。如图16所示，党的十八届四中全会和十九届四中全会后，受基本金融政策和宏观政策协同作用等因素影响，利率走势普遍窄幅波动，幅度小幅下行。 3.4 股市：延续“新四牛”格局，企稳向好 展望10月和四季度，我国股市有望延续“新四牛”格局，企稳。趋势是积极且稳定的。如图17所示，党的十八届四中全会和十九届四中全会前后，从以沪深300指数为代表的股票市场走势来看，主要是走强。随后受政策预期等因素影响，股市总体平稳向好。当前，我国市场“新四牛”格局开始显现，资本流动、现代技术、体制改革、消费升级。后市改善的可能性仍然很大。 10月交易主线4：贸易格局重塑、人民币国际化与人工智能产业建设 4.1 基本信息：铁矿石进口“以人民币计价”，AI算力中心全球布局 10月份和四季度前线，我国国际贸易格局加速重塑。我们看到，近期的一大亮点就是我国贸易中人民币计价部分的增加；近期第二个亮点是我国AI产业建设和AI贸易增长；将对宏观经济产生深刻、长期、重大的积极影响市场周期。 据彭博社、联合早报、财经等媒体报道，中矿资源集团在澳大利亚必和必拓铁矿石贸易演讲中明确要求用人民币修复中国的铁矿石出口。目前，我国是全球最大的铁消费国，价值约占全球海运铁矿石进口量的75%，预计未来商品中将继续推广人民币定价。 据Wind数据和世界贸易组织（WTO）统计，以我国和美国为代表的AI算力产业建设持续推进，与AI相关的贸易额持续快速增长，对全球经济贸易的积极推动作用持续显现。世贸组织在10月7日最新报告《全球贸易展望与统计》中认为，人工智能相关贸易、全球商品贸易数据等诸多因素2025年上半年好于预期。其中，亚洲和北美是人工智能相关贸易增长最快的地区。 4.2 人民币国际化的决心和推进 展望10月和四季度，人民币国际化将提上日程。如图19、图20所示，在全球主要国家和地区，人民币成分由于合约计价货币低于我国贸易额，未来还有较大提升空间。未来，推动铁矿石等大宗商品进口人民币定价有望继续成为推动人民币国际化的重要一步。随着人民币国际支付和国际储备的推进，将为人民币国际化进一步打开空间。 4.3 中美引领AI产业全球竞赛 期待十月四季度我国和美国将继续统治AI产业建设并从中受益。如图21所示，根据WTO测算，中国和美国是世界算力及其公共场所云服务集中度的领先国家。同时，中美企业也为世界提供了最重要的AI算力中心及其公有云服务。 WTO强调，一是私有AI算力中心的成本等因素，AI的算力中心及其公有云服务对于AI产业和后续AI生态系统的成长将是最重要的。 AI产业仍将引领中国相关科技产业快速发展，并将继续推动A股和香港科技板块的崛起。 结论：10月全球宏观交易，守住四大主线 总而言之，MacRO 的全球交易预计在 O10月，需要处理4条主线。一是美国政府“关门”，二是日本新首相调整，三是我国中共四次全会，四是重新调整我国贸易格局，加大人民币国际化和AI产业建设力度。 其中一大主题是美国联邦政府“关门”，进一步暴露出美国财政不足的问题。我们预计：1）金价将继续上涨； 2）美元指数将继续弱势，但幅度受限于日元、欧元等货币； 3）美债利率，美联储降息会压低利率，幅度还是要看供给面； 4）美国股指在停摆结束后将继续受到宽松支撑流动性。 第二条主线是日本新任首席候选人的邀请能否回归“安倍经济学”。我们预测：1）日元兑美元汇率将下跌，与美元反向竞争； 2）日债利率，随着金融政策放松，收益率有望见顶回落； 3）日本股指若回归“安倍经济学”，宽松的流动性将支撑股市。 第三条大线是，我国将于10月20日召开中共中央第四次全体会议，“十五五”等重大政策部署将持续提振经济和市场。我们预测：1）人民币兑美元汇率有望小幅升值，使其处于稳定发展和调控的程度； 2）国债利率窄幅波动，收益率有望迎来高潮n 阶段； 3）A股指数将继续处于“新四牛”格局，企稳向好。 第四条主线是人民币国际化和AI产业建设加速，交易格局重组将产生远程积极作用。我们预测：1）推动铁矿石等人民币定价贸易贸易有望成为推动人民币国际化的重要抓手。随着国际支付、国际储备等人民币业务的推进，人民币国际化空间将进一步打开； 2）我国在AI算力基础设施和AI贸易方面的全球地位将持续强化，后续增长效应将大幅提升。 AI产业仍将引领中国相关科技产业快速发展，并将继续推动A股和香港科技板块的崛起。 风险提示 电流全球产业经济发展形势复杂多变，需关注潜在经济波动、金融稳定、地缘政治局势等不确定因素带来的潜在风险和可能影响。 2021年以来，一些主要发达经济体通胀压力较大，经济增长持续放缓，金融政策等经济政策面临问题。 2022年以来，一些发达经济体央行持续加息以对抗通胀，全球经济和债务压力进一步加大。大多数新兴和发展中经济体面临增长、资本流动、输入性通胀等压力。 2023年、2024年，全球经济贸易和产业波动、地缘政治局势、债务风险等不确定因素依然存在，全球经济将持续应对供给侧挑战。食品、能源和供应链等挑战。早期注入和补贴政策后的通货膨胀。 2025年至今，美国特朗普新任政策调整正在快速推进，新一轮贸易战步骤已在全球展开。下一阶段，世界经济总量增长、结构调整、发展前景等不确定性风险加大。 文章资源 名称研究名称研究：《10月全球宏观交易四大主线》 公开发布时间：2025年10月9日 报告发布机构：中信证券 财经公众号 24小时播放最新新闻及财经视频。更多粉丝福利，我-扫描二维码关注（新浪财经）